Balanço comentado – Alibaba – BABA #4T15

Comentários do ultimo balanço de uma das gigantes do e-commerce mundial, a chinesa Alibaba

Errata: quando disse que BABA tinha 6 bilhões de dólares em caixa, na verdade estava me referindo ao poder de geração de caixa deles, atualmente BABA tem 125 bilhões de YUANs o que daria algo em torno e 20 bilhões de dólares.

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BVMF: Compras Junho 2015 – HTMX11B

40259103Esse mês começo a fazer aportes na minha carteira de FII, talvez role algum aporte ou outro em alguma empresa brasileira e provavelmente devo ficar até final do ano sem mandar aportes ao USA, talvez não resista um mês ou outro, mas a ideia é pegar essa metade final do ano e acertar um pouco a carteira de ativos no Brasil.

Com a venda em Maio do FII Aesapar – AEFI11 precisava de colocar outro FII para fechar a minha carteira de FIIs com 20 ativos, pensei em algumas sugestões que alguns leitores aqui do blog haviam deixado no post da venda, mas durante a minha pesquisa encontrei o FII Hotel Maxinvest – HTMX11B.

O fundo vem num processo de desinvestimento onde está vendendo gradativamente as unidades hoteleiras que possui. Acredito que no preço da cota atual o fundo parece ser uma excelente opção de investimento, vamos fazer uns cálculos:

O preço da cota atual é R$ 109,00
Valor patrimonial por cota na casa de R$ 178,24
As unidades estão sendo vendidas bem acima do valor patrimonial, algumas chegam a ser vendidas a 3 ou 4 vezes o valor da aquisição.

Se considerarmos que sejam vendidas ao valor patrimonial daria um retorno de 63% por cada unidade vendida, diminuindo a comissão do BTG teríamos um retorno liquido de aproximadamente 51% o que ainda é um bom retorno, lembrando que as unidades estão sendo vendidas bem acima desses valores.

Me lembro de ter analisado esse fundo uma vez, na época estava insatisfeito com os retornos do FLMA11 e pretendia trocar de fundo, o fato dele ser um fundo em desinvestimento havia me desanimado, pois queira um ativo sem data pra acabar, visto que já tinha o RBPR11 na carteira. Me lembro que na época a cota não estava nesse valor na verdade estava bem acima do VP. Agora com a cota batendo nos R$ 100,00 a coisa começou a ficar interessante e passei a cogitar a possibilidade de aproveitar, mesmo que por pouco tempo, o excelente retorno proporcionado pelo fundo.

historico vp htmx11b

É muito interessante analisar a manada que fica atras de rentabilidade, olhe no gráfico acima, veja que em dezembro o fundo estava com seu valor da cota no mercado bem acima de seu valor patrimonial, depois olhe nos dias de hoje e compara os números de sócios:

manada

 

Enquanto a cota estava num preço bem superior ao valor patrimonial e o fundo oferecia um retorno bem menor tínhamos 3.283 investidores PF depois que a cota desabou e o fundo passou a oferecer um retorno bem interessante. Como os fundamentos do fundo permaneceram no mesmo patamar não tem muita explicação para a queda no número de cotistas, provavelmente muitos investidores preocupados com rentabilidade vendo o valor das cotas caírem venderam no desespero e com isso perdem uma excelente oportunidade, moral da história hoje com 2901 investidores conscientes do que estão fazendo e não seguindo cotação. Nessas horas que vemos a prova que tem muita gente na bolsa que não sabe bulhufas o que está fazendo.

O fundo estava num ritmo frenético de venda dos ativos no ano passado, mas esse ano de 2015 depois que a economia deu uma desaquecida o BTG deu uma reduzida nas vendas de unidades, fiz uma projeção se mantivermos a média de 4 unidades por mês o fundo ainda duraria 6 a 7 anos, o que considero até um prazo razoável.

Bem na pior das hipóteses vamos recebendo nesse meio tempo um rendimento pela ocupação dos Flats na casa de 0,68% que não é também um rendimento de tudo ruim.

Compra realizada em 17 de junho.

Compra de junho de 2015
Empresa Código Qtde
FII Hotel Maxinvest HTMX11B 27

Já atualizei a minha carteira com essa nova aquisição.

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FII Hotel Maxinvest – HTMX11B

5526936_20_zO fundo foi criado em 2007 e possui vários flats em hotéis importantes por toda a cidade de São Paulo. De 2007 a 2011 o fundo foi adquirindo vários flats e em 2011 resolveu entrar num processo de desinvestimento em razão da valorização de suas unidades hoteleiras. Portanto a cada mês o fundo vem vendendo unidades gradativamente, realizando o lucro com venda dos flats e devolvendo o capital aplicado.

O fundo possui, até a data de escrita desse artigo, ao todo 310 unidades espalhadas na listagem abaixo:

  • Bandeira: Blue Tree
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Comfort
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Howard Johnson
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Ibis Budget
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Intercity
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Meliá
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Radisson
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Quality
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Staybridge
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Tryp
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP

Pelo fato da rentabilidade mensal do fundo estar atrelada a taxa de ocupação dos hotéis traz sazonalidade à renda, com meses acima da média e meses abaixo da média.

ocupacao

O fundo é administrado pelo BTG Pactual que cobra uma quantidade considerável de taxas sendo 0,30% de taxa de gerenciamento, 0,50% taxa de administração, 0,20% taxa de consultoria e 20% sobre o lucro da venda dos imóveis. Mesmo com todas essas taxas ao preço da cota atual o fundo possui uma rentabilidade interessante.rentabilidade

Veja mais informações sobre o Fundo na Tag: HTMX11B

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NYSE: Compras Junho 2015 – UNP

Depois de 1 ano e 2 meses minha carteira no exterior foi montada, havia estipulado no começo 20 empresas mas depois resolvi mudar para 24, pra mim se tratando de mercado americano é um numero baixo de empresas pra se ter na carteira, um investidor consegue facilmente montar uma carteira com 50 a 60 ações de alto padrão sem precisar de garimpar muito, pra que correr o risco de ter apenas 24 mas com o tempo vamos incrementando o portifólio.

Como eu gosto de acompanhar as empresas de perto acaba ficando inviável pra mim, mas para aqueles investidores que tem pouco tempo pra olhar o mercado a quantidade de ações disponível no mercado americano facilita bastante a montagem de uma carteira bem diversificada.

Quando estava para adicionar a ultima empresa fiquei em duvida sobre qual setor escolher balançava entre ferrovia, saúde e alguma empresa de tecnologia militar, afinal tenho reparado que a tensão mundial tem aumentado nesses últimos anos, mas isso é assunto para outro tópico. Depois de pesquisar aqui e acolá resolvi aportar na ferrovia.

Compra realizada em 8 junho.

Compra de Junho de 2015 na bolsa americana
Empresa Código Qtde
Union Pacific Corp UNP 7

Já atualizei a minha carteira com essa nova aquisição.

Union Pacific Corp – UNP

Já possuía a Norfolk Southern que é a principal ferrovia da costa leste americana, faltava o outro lado do país estudando as opções optei pela Union Pacific que é a maior ferrovia dos Estados Unidos, cobrindo toda a costa Oeste americana é o principal canal com a Asia, maior mercado consumidor do mundo, boa parte da escoação dos produtos americanos e da entrada de commodities se da pelo lado Oeste do país.

Adoro ferrovias porque são empresas com grandes fossos competitivos, a entrada de um concorrente nos dias atuais é praticamente impossível.

Construir uma nova rota de ferrovias seria um custo exorbitante e tornaria a operação inviável, imagine a quantidade de desapropriação de terras que seriam necessárias, sem contar o custo intrínseco na construção e mesmo depois de pronto a empresa teria dificuldades em conseguir market share e para isso teria que reduzir os preços como a empresa teria um custo elevado dado a construção das linhas tornaria o retorno da operação praticamente impossível, enfim não precisa ser gênio pra perceber que isso é uma baita barreira competitiva e que torna investir em ferrovias uma excelente opção para o investidor de longo prazo.

Vale ressaltar que o mercado americano não tem nada a ver com o mercado brasileiro de ferrovia que possui regras totalmente diferentes. Dê uma olhada nesse artigo, que foi um dos primeiros aqui do blog, onde explico um pouco mais sobre o mercado de ferrovias nos EUA.

Outro ponto que torna as ferrovias um investimento único é sua capacidade de economia de escala, tendo uma linha ferroviária que se estende por quilômetros e mais quilômetros permite que a UNP transporte mais produtos com um custo cada vez menor, o transporte ferroviário é em média quatro vezes mais barato que o de caminhões o que lhe fornece uma boa margem de segurança. Em caso de crises podem aumentar sua margem e ainda continuar a ser competitiva frente a outras opções de transporte.

trens vs caminhões

Com a evolução tecnológica cada vez mais os fabricantes conseguem fazer trens que andam mais rápido consumindo menos combustível. A tecnologia também trouxe benefícios para o gerenciamento das rotas e dos trilhos, enfim a tendência é que a empresa melhore cada vez mais suas margens.

O risco desse setor é a forte regulamentação do governo, a UNP vem enfrentando problemas nesse inicio de ano com uma greve monstruosa que ocorreu no porto da Califórnia e paralisou suas operações, veja aqui a situação afetou diversas empresas, como Honda, McDonalds, Apple, etc. Esse foi um dos motivos que fizeram a cotação da empresa despencar do topo de U$ 123 para atuais US$100 dólares, para o investidor de longo prazo sabendo que apesar do possível fraco resultado no inicio de 2015 a empresa continuará boa essa situação é uma ótima oportunidade para comprar a empresa com US$ 20 dólares de desconto.

Ness ultimo ano a empresa teve um crescimento na receita de 9% saindo de 21,9 bilhões de dólares para 23,9 bilhões nesse 2014. Union Pacific tem uma boa diversificação de clientes o que lhe permite dividir a receita em diversos setores. As margens operacionais são as melhores em 10 anos de história e o crescimento dos lucros nos últimos 10 anos está na casa de 21% que é um excelente numero dado que tivemos nesse período uma grave crise em 2008.

receita unp

A empresa vem pagando um dividendo crescente a nove anos e com um payout de 34% o que dá uma margem de segurança para manter o crescimento dos dividendos mesmo num cenário mais desafiador.

O Índice de Cobertura de Juros dela está em 15 pontos o que é também o melhor índice em 10 anos, dívida totalmente equilibrada.

Eu valorizo ações utilizando o fluxo de caixa descontado – DCF com uma taxa de desconto de 10% e uma taxa de crescimento no longo prazo para os próximos 10 anos de 16% e para os 10 anos finais de 3%. Esta taxa parece justo pra mim, considerando o crescimento do EBITDA por ação da empresa em seu histórico de últimos 10 anos de 16,5% bem como o seu lucro por ação na casa de 22%. Ventos contrários no curto prazo podem causar um crescimento mais lento, porém acredito que essa é uma taxa de crescimento adequada quando se olha no crescimento para o longo prazo. A analise DCF me dá um valor justo de US$ 174,32 uma margem de segurança de 42%.

Essa compra adiciona US$ 14,07 anualmente na minha receita de dividendos sobre um dividendo trimestral de US$ 2,01. Com o dólar do mês daria R$ 43,48.

 

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Maio de 2015 – Dividendos recebidos

Currency-Benjamins-QEsse é o meu assunto favorito no blog, falar sobre recebimentos de dividendos é muito bom, de certa forma cada mês que escreve artigos como esse é como se fosse dado mais um passo rumo a independência financeira. Chega a ser fantástico se levarmos em consideração que esse montante que estou a receber nesse mês é fruto de uma ação que tomei no passado e que vai me beneficiar por anos trazendo um retorno passivo.

Cada Real de ação de empresa ou cota de FII que compramos passa a ser um soldado a trabalhar incessantemente para que possamos alcançar nossa independência financeira e trazer mais qualidade de vida no futuro e é difícil argumentar contra o sucesso no longo prazo dos crescimentos de dividendos quando lenta e seguramente vamos vendo as receitas de dividendos subirem ao longo do tempo e cobrirem nossos gastos.

Depois de os dois últimos meses vierem bem acima da media ja esperava uma reversão no retorno dos dividendos, mas também não esperava que fosse cair abaixo do mês de fevereiro que até então sempre tinha sido o pior do mês do ano pra mim em receita de dividendos. Apesar do baixo resultado ainda continuo bem acima da média determinada de R$ 750/mês com esse mês a minha media até o momento está em R$ 812/mês considerando que ainda terei alguns meses com upside como ocorreu em março e abril muito provavelmente a meta vai ser batida.

Os destaques do mês foram:

  • OdontoPrev: A empresa vem apresentando ótimos resultados ao longo dos anos, com forte geração de caixa e divida zero. O problema é que o setor é regulamentado com mão de ferro pelo governo, quem acompanha a empresa sabe que recentemente teve alguns planos suspensos pelo ANS, nada que afetasse o caixa da empresa mas quem é sócio tem que se acostumar com coisas do tipo, faz parte do jogo. O Brasil é o país com o maior número de dentistas no mundo, mas mesmo com isso apenas 10% dos clientes tem plano de saúde enquanto que nos EUA que é o segundo país mais de 60% da população tem plano, por aí já podemos ver o quanto a ODPV ainda pode crescer.
    dentistas
  • Paychex Inc: A empresa apresentou mais um bom resultado nesse ultimo mês de fevereiro com um crescimento da receita na casa dos 9% superando até mesmo as expectativas dos analistas mais otimistas que projetavam 8% a receita saiu de 1,87 bilhões para 2,04 bilhões o lucro teve um crescimento de 7% saindo de 481 milhões para 513 milhões. As perspectivas para o setor onde a Payx está inserida é que mantenha um crescimento de 4% ao longo de 2015 a 2018. Para saber mais sobre a empresa consulte aqui.
    payx results
Maio de 2015 - Receita com dividendos BVMF
Ativo Cód Valor
FII AESPAR AEFI11 R$ 17,00
FII AG CAIXA AGCX11 R$ 30,40
FII BB PRGII BBPO11 R$ 21,64
FII BMBRC LC BMLC11B R$ 23,97
FII BC FUND BRCR11 R$ 29,29
FII CX CEDAE CXCE11B R$ 15,11
FII MTGESTAO DRIT11B R$ 19,68
FII OURINVES EDFO11B R$ 12,83
FII GALERIA EDGA11B R$ 14,75
FII EUROPAR EURO11 R$ 33,80
FII ANH EDUC FAED11B R$ 19,39
FII RIOB RC FFCI11 R$ 15,09
FII RB CAP I FIIP11B R$ 14,71
FII S F LIMA FLMA11 R$ 43,00
FII CSHGSHOP HGBS11 R$ 27,60
CSHG JHSF PRIME OFFICES  HGJH11 R$ 9,40
FII CSHG LOG HGLG11 R$ 24,80
FII HG REAL HGRE11 R$ 23,20
MAXI RETAIL  MAXR11B R$ 21,20
FII D Pedro PQDP11 R$ 4,78
FII RBPRIME1 RBPR11 R$ 36,30
BANCO BRADESCO SA BBDC3 R$ 3,52
ODONTOPREV ODPV3 R$ 20,66
TRACTEBEL TBLE3 R$ 39,54
Total   R$ 521,60
Maio de 2015 - Receita com dividendos NYSE
Ativo Cód Valor
PROCTER E GLAMBER  PG  US$ 6,50
COLGATE PALMOLIVE CL US$ 3,72
PAYCHEX INC PAYX US$ 4,79
Total  R$ 46,08 US$ 15,01

Total Geral: R$ 567,68

  • Dólar utilizado para conversão: R$ 3,073,09 (veja aqui)
  • Valores de dividendos das ações de NYSE já são declarados como líquidos, ou seja considerando o imposto de renda.

Acompanhe na pagina com as atualizações dos rendimentos mensais e veja como anda a evolução da minha carteira.

Veja como funciona os dividendos no EUA.

Conforme anunciado nesse post resolvi fazer um Trade de Valor com a ação da Manhattan Associates Inc. Abaixo a tabela com as operações de compra e os respectivos ganhos/perdas:

Trade de Valor: Manhattan Associates Inc - MANH
DATA QTDE PREÇO COMPRA GANHO US$ GANHO R$ GANHO % US$ GANHO % CAMBIAL
09/02/2015 73 48,99 627,80 1.939,90 17,55 20,78
09/03/2015 66 49,90 507,54 1.568,30 15,41 16,77
27/04/2015 33 54,55 100,32 309,99 5,57 5,36
11/05/2015 39 53,09 175,50 542,30 8,48 8,73
Resultado final 211 50,90 1.411,16 4.360,48 13,14 14,21

Union Pacific Corp – UNP

 

Union Pacific é a maior empresa de transporte ferroviário dos Estados Unidos, ligando 23 estados na parte ocidental do país, além de ser a única ferrovia que possui ligações com o Canada e é a única ferrovia que liga os Estados Unidos ao Mexico. Pela seu tamanho a empresa é peça importante na cadeia de abastecimento global passando por ela um mix de produtos bastante diversificado, como produtos agrícolas, automóveis, produtos químicos, carvão, produtos industriais e intermodal.

Union_Pacific_Railroad_system_map.svg

A empresa atende os principais centros comerciais americanos operando nos principais postos da costa Oeste e Costa do Golfo que são importante gateways com o mercado asiático.

Veja como eu analiso as minhas empresas…

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