Balanço comentado – Alibaba – BABA #4T15

Comentários do ultimo balanço de uma das gigantes do e-commerce mundial, a chinesa Alibaba

Errata: quando disse que BABA tinha 6 bilhões de dólares em caixa, na verdade estava me referindo ao poder de geração de caixa deles, atualmente BABA tem 125 bilhões de YUANs o que daria algo em torno e 20 bilhões de dólares.

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BVMF: Compras Junho 2015 – HTMX11B

40259103Esse mês começo a fazer aportes na minha carteira de FII, talvez role algum aporte ou outro em alguma empresa brasileira e provavelmente devo ficar até final do ano sem mandar aportes ao USA, talvez não resista um mês ou outro, mas a ideia é pegar essa metade final do ano e acertar um pouco a carteira de ativos no Brasil.

Com a venda em Maio do FII Aesapar – AEFI11 precisava de colocar outro FII para fechar a minha carteira de FIIs com 20 ativos, pensei em algumas sugestões que alguns leitores aqui do blog haviam deixado no post da venda, mas durante a minha pesquisa encontrei o FII Hotel Maxinvest – HTMX11B.

O fundo vem num processo de desinvestimento onde está vendendo gradativamente as unidades hoteleiras que possui. Acredito que no preço da cota atual o fundo parece ser uma excelente opção de investimento, vamos fazer uns cálculos:

O preço da cota atual é R$ 109,00
Valor patrimonial por cota na casa de R$ 178,24
As unidades estão sendo vendidas bem acima do valor patrimonial, algumas chegam a ser vendidas a 3 ou 4 vezes o valor da aquisição.

Se considerarmos que sejam vendidas ao valor patrimonial daria um retorno de 63% por cada unidade vendida, diminuindo a comissão do BTG teríamos um retorno liquido de aproximadamente 51% o que ainda é um bom retorno, lembrando que as unidades estão sendo vendidas bem acima desses valores.

Me lembro de ter analisado esse fundo uma vez, na época estava insatisfeito com os retornos do FLMA11 e pretendia trocar de fundo, o fato dele ser um fundo em desinvestimento havia me desanimado, pois queira um ativo sem data pra acabar, visto que já tinha o RBPR11 na carteira. Me lembro que na época a cota não estava nesse valor na verdade estava bem acima do VP. Agora com a cota batendo nos R$ 100,00 a coisa começou a ficar interessante e passei a cogitar a possibilidade de aproveitar, mesmo que por pouco tempo, o excelente retorno proporcionado pelo fundo.

historico vp htmx11b

É muito interessante analisar a manada que fica atras de rentabilidade, olhe no gráfico acima, veja que em dezembro o fundo estava com seu valor da cota no mercado bem acima de seu valor patrimonial, depois olhe nos dias de hoje e compara os números de sócios:

manada

 

Enquanto a cota estava num preço bem superior ao valor patrimonial e o fundo oferecia um retorno bem menor tínhamos 3.283 investidores PF depois que a cota desabou e o fundo passou a oferecer um retorno bem interessante. Como os fundamentos do fundo permaneceram no mesmo patamar não tem muita explicação para a queda no número de cotistas, provavelmente muitos investidores preocupados com rentabilidade vendo o valor das cotas caírem venderam no desespero e com isso perdem uma excelente oportunidade, moral da história hoje com 2901 investidores conscientes do que estão fazendo e não seguindo cotação. Nessas horas que vemos a prova que tem muita gente na bolsa que não sabe bulhufas o que está fazendo.

O fundo estava num ritmo frenético de venda dos ativos no ano passado, mas esse ano de 2015 depois que a economia deu uma desaquecida o BTG deu uma reduzida nas vendas de unidades, fiz uma projeção se mantivermos a média de 4 unidades por mês o fundo ainda duraria 6 a 7 anos, o que considero até um prazo razoável.

Bem na pior das hipóteses vamos recebendo nesse meio tempo um rendimento pela ocupação dos Flats na casa de 0,68% que não é também um rendimento de tudo ruim.

Compra realizada em 17 de junho.

Compra de junho de 2015
Empresa Código Qtde
FII Hotel Maxinvest HTMX11B 27

Já atualizei a minha carteira com essa nova aquisição.

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FII Hotel Maxinvest – HTMX11B

5526936_20_zO fundo foi criado em 2007 e possui vários flats em hotéis importantes por toda a cidade de São Paulo. De 2007 a 2011 o fundo foi adquirindo vários flats e em 2011 resolveu entrar num processo de desinvestimento em razão da valorização de suas unidades hoteleiras. Portanto a cada mês o fundo vem vendendo unidades gradativamente, realizando o lucro com venda dos flats e devolvendo o capital aplicado.

O fundo possui, até a data de escrita desse artigo, ao todo 310 unidades espalhadas na listagem abaixo:

  • Bandeira: Blue Tree
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Comfort
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Howard Johnson
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Ibis Budget
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Intercity
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Meliá
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Radisson
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Quality
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Staybridge
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP
  • Bandeira: Tryp
    Tipo: Hotel
    Localização: São Paulo – SP

Pelo fato da rentabilidade mensal do fundo estar atrelada a taxa de ocupação dos hotéis traz sazonalidade à renda, com meses acima da média e meses abaixo da média.

ocupacao

O fundo é administrado pelo BTG Pactual que cobra uma quantidade considerável de taxas sendo 0,30% de taxa de gerenciamento, 0,50% taxa de administração, 0,20% taxa de consultoria e 20% sobre o lucro da venda dos imóveis. Mesmo com todas essas taxas ao preço da cota atual o fundo possui uma rentabilidade interessante.rentabilidade

Veja mais informações sobre o Fundo na Tag: HTMX11B

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NYSE: Compras Junho 2015 – UNP

Depois de 1 ano e 2 meses minha carteira no exterior foi montada, havia estipulado no começo 20 empresas mas depois resolvi mudar para 24, pra mim se tratando de mercado americano é um numero baixo de empresas pra se ter na carteira, um investidor consegue facilmente montar uma carteira com 50 a 60 ações de alto padrão sem precisar de garimpar muito, pra que correr o risco de ter apenas 24 mas com o tempo vamos incrementando o portifólio.

Como eu gosto de acompanhar as empresas de perto acaba ficando inviável pra mim, mas para aqueles investidores que tem pouco tempo pra olhar o mercado a quantidade de ações disponível no mercado americano facilita bastante a montagem de uma carteira bem diversificada.

Quando estava para adicionar a ultima empresa fiquei em duvida sobre qual setor escolher balançava entre ferrovia, saúde e alguma empresa de tecnologia militar, afinal tenho reparado que a tensão mundial tem aumentado nesses últimos anos, mas isso é assunto para outro tópico. Depois de pesquisar aqui e acolá resolvi aportar na ferrovia.

Compra realizada em 8 junho.

Compra de Junho de 2015 na bolsa americana
Empresa Código Qtde
Union Pacific Corp UNP 7

Já atualizei a minha carteira com essa nova aquisição.

Union Pacific Corp – UNP

Já possuía a Norfolk Southern que é a principal ferrovia da costa leste americana, faltava o outro lado do país estudando as opções optei pela Union Pacific que é a maior ferrovia dos Estados Unidos, cobrindo toda a costa Oeste americana é o principal canal com a Asia, maior mercado consumidor do mundo, boa parte da escoação dos produtos americanos e da entrada de commodities se da pelo lado Oeste do país.

Adoro ferrovias porque são empresas com grandes fossos competitivos, a entrada de um concorrente nos dias atuais é praticamente impossível.

Construir uma nova rota de ferrovias seria um custo exorbitante e tornaria a operação inviável, imagine a quantidade de desapropriação de terras que seriam necessárias, sem contar o custo intrínseco na construção e mesmo depois de pronto a empresa teria dificuldades em conseguir market share e para isso teria que reduzir os preços como a empresa teria um custo elevado dado a construção das linhas tornaria o retorno da operação praticamente impossível, enfim não precisa ser gênio pra perceber que isso é uma baita barreira competitiva e que torna investir em ferrovias uma excelente opção para o investidor de longo prazo.

Vale ressaltar que o mercado americano não tem nada a ver com o mercado brasileiro de ferrovia que possui regras totalmente diferentes. Dê uma olhada nesse artigo, que foi um dos primeiros aqui do blog, onde explico um pouco mais sobre o mercado de ferrovias nos EUA.

Outro ponto que torna as ferrovias um investimento único é sua capacidade de economia de escala, tendo uma linha ferroviária que se estende por quilômetros e mais quilômetros permite que a UNP transporte mais produtos com um custo cada vez menor, o transporte ferroviário é em média quatro vezes mais barato que o de caminhões o que lhe fornece uma boa margem de segurança. Em caso de crises podem aumentar sua margem e ainda continuar a ser competitiva frente a outras opções de transporte.

trens vs caminhões

Com a evolução tecnológica cada vez mais os fabricantes conseguem fazer trens que andam mais rápido consumindo menos combustível. A tecnologia também trouxe benefícios para o gerenciamento das rotas e dos trilhos, enfim a tendência é que a empresa melhore cada vez mais suas margens.

O risco desse setor é a forte regulamentação do governo, a UNP vem enfrentando problemas nesse inicio de ano com uma greve monstruosa que ocorreu no porto da Califórnia e paralisou suas operações, veja aqui a situação afetou diversas empresas, como Honda, McDonalds, Apple, etc. Esse foi um dos motivos que fizeram a cotação da empresa despencar do topo de U$ 123 para atuais US$100 dólares, para o investidor de longo prazo sabendo que apesar do possível fraco resultado no inicio de 2015 a empresa continuará boa essa situação é uma ótima oportunidade para comprar a empresa com US$ 20 dólares de desconto.

Ness ultimo ano a empresa teve um crescimento na receita de 9% saindo de 21,9 bilhões de dólares para 23,9 bilhões nesse 2014. Union Pacific tem uma boa diversificação de clientes o que lhe permite dividir a receita em diversos setores. As margens operacionais são as melhores em 10 anos de história e o crescimento dos lucros nos últimos 10 anos está na casa de 21% que é um excelente numero dado que tivemos nesse período uma grave crise em 2008.

receita unp

A empresa vem pagando um dividendo crescente a nove anos e com um payout de 34% o que dá uma margem de segurança para manter o crescimento dos dividendos mesmo num cenário mais desafiador.

O Índice de Cobertura de Juros dela está em 15 pontos o que é também o melhor índice em 10 anos, dívida totalmente equilibrada.

Eu valorizo ações utilizando o fluxo de caixa descontado – DCF com uma taxa de desconto de 10% e uma taxa de crescimento no longo prazo para os próximos 10 anos de 16% e para os 10 anos finais de 3%. Esta taxa parece justo pra mim, considerando o crescimento do EBITDA por ação da empresa em seu histórico de últimos 10 anos de 16,5% bem como o seu lucro por ação na casa de 22%. Ventos contrários no curto prazo podem causar um crescimento mais lento, porém acredito que essa é uma taxa de crescimento adequada quando se olha no crescimento para o longo prazo. A analise DCF me dá um valor justo de US$ 174,32 uma margem de segurança de 42%.

Essa compra adiciona US$ 14,07 anualmente na minha receita de dividendos sobre um dividendo trimestral de US$ 2,01. Com o dólar do mês daria R$ 43,48.

 

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Maio de 2015 – Dividendos recebidos

Currency-Benjamins-QEsse é o meu assunto favorito no blog, falar sobre recebimentos de dividendos é muito bom, de certa forma cada mês que escreve artigos como esse é como se fosse dado mais um passo rumo a independência financeira. Chega a ser fantástico se levarmos em consideração que esse montante que estou a receber nesse mês é fruto de uma ação que tomei no passado e que vai me beneficiar por anos trazendo um retorno passivo.

Cada Real de ação de empresa ou cota de FII que compramos passa a ser um soldado a trabalhar incessantemente para que possamos alcançar nossa independência financeira e trazer mais qualidade de vida no futuro e é difícil argumentar contra o sucesso no longo prazo dos crescimentos de dividendos quando lenta e seguramente vamos vendo as receitas de dividendos subirem ao longo do tempo e cobrirem nossos gastos.

Depois de os dois últimos meses vierem bem acima da media ja esperava uma reversão no retorno dos dividendos, mas também não esperava que fosse cair abaixo do mês de fevereiro que até então sempre tinha sido o pior do mês do ano pra mim em receita de dividendos. Apesar do baixo resultado ainda continuo bem acima da média determinada de R$ 750/mês com esse mês a minha media até o momento está em R$ 812/mês considerando que ainda terei alguns meses com upside como ocorreu em março e abril muito provavelmente a meta vai ser batida.

Os destaques do mês foram:

  • OdontoPrev: A empresa vem apresentando ótimos resultados ao longo dos anos, com forte geração de caixa e divida zero. O problema é que o setor é regulamentado com mão de ferro pelo governo, quem acompanha a empresa sabe que recentemente teve alguns planos suspensos pelo ANS, nada que afetasse o caixa da empresa mas quem é sócio tem que se acostumar com coisas do tipo, faz parte do jogo. O Brasil é o país com o maior número de dentistas no mundo, mas mesmo com isso apenas 10% dos clientes tem plano de saúde enquanto que nos EUA que é o segundo país mais de 60% da população tem plano, por aí já podemos ver o quanto a ODPV ainda pode crescer.
    dentistas
  • Paychex Inc: A empresa apresentou mais um bom resultado nesse ultimo mês de fevereiro com um crescimento da receita na casa dos 9% superando até mesmo as expectativas dos analistas mais otimistas que projetavam 8% a receita saiu de 1,87 bilhões para 2,04 bilhões o lucro teve um crescimento de 7% saindo de 481 milhões para 513 milhões. As perspectivas para o setor onde a Payx está inserida é que mantenha um crescimento de 4% ao longo de 2015 a 2018. Para saber mais sobre a empresa consulte aqui.
    payx results
Maio de 2015 - Receita com dividendos BVMF
Ativo Cód Valor
FII AESPAR AEFI11 R$ 17,00
FII AG CAIXA AGCX11 R$ 30,40
FII BB PRGII BBPO11 R$ 21,64
FII BMBRC LC BMLC11B R$ 23,97
FII BC FUND BRCR11 R$ 29,29
FII CX CEDAE CXCE11B R$ 15,11
FII MTGESTAO DRIT11B R$ 19,68
FII OURINVES EDFO11B R$ 12,83
FII GALERIA EDGA11B R$ 14,75
FII EUROPAR EURO11 R$ 33,80
FII ANH EDUC FAED11B R$ 19,39
FII RIOB RC FFCI11 R$ 15,09
FII RB CAP I FIIP11B R$ 14,71
FII S F LIMA FLMA11 R$ 43,00
FII CSHGSHOP HGBS11 R$ 27,60
CSHG JHSF PRIME OFFICES  HGJH11 R$ 9,40
FII CSHG LOG HGLG11 R$ 24,80
FII HG REAL HGRE11 R$ 23,20
MAXI RETAIL  MAXR11B R$ 21,20
FII D Pedro PQDP11 R$ 4,78
FII RBPRIME1 RBPR11 R$ 36,30
BANCO BRADESCO SA BBDC3 R$ 3,52
ODONTOPREV ODPV3 R$ 20,66
TRACTEBEL TBLE3 R$ 39,54
Total   R$ 521,60
Maio de 2015 - Receita com dividendos NYSE
Ativo Cód Valor
PROCTER E GLAMBER  PG  US$ 6,50
COLGATE PALMOLIVE CL US$ 3,72
PAYCHEX INC PAYX US$ 4,79
Total  R$ 46,08 US$ 15,01

Total Geral: R$ 567,68

  • Dólar utilizado para conversão: R$ 3,073,09 (veja aqui)
  • Valores de dividendos das ações de NYSE já são declarados como líquidos, ou seja considerando o imposto de renda.

Acompanhe na pagina com as atualizações dos rendimentos mensais e veja como anda a evolução da minha carteira.

Veja como funciona os dividendos no EUA.

Conforme anunciado nesse post resolvi fazer um Trade de Valor com a ação da Manhattan Associates Inc. Abaixo a tabela com as operações de compra e os respectivos ganhos/perdas:

Trade de Valor: Manhattan Associates Inc - MANH
DATA QTDE PREÇO COMPRA GANHO US$ GANHO R$ GANHO % US$ GANHO % CAMBIAL
09/02/2015 73 48,99 627,80 1.939,90 17,55 20,78
09/03/2015 66 49,90 507,54 1.568,30 15,41 16,77
27/04/2015 33 54,55 100,32 309,99 5,57 5,36
11/05/2015 39 53,09 175,50 542,30 8,48 8,73
Resultado final 211 50,90 1.411,16 4.360,48 13,14 14,21

Union Pacific Corp – UNP

 

Union Pacific é a maior empresa de transporte ferroviário dos Estados Unidos, ligando 23 estados na parte ocidental do país, além de ser a única ferrovia que possui ligações com o Canada e é a única ferrovia que liga os Estados Unidos ao Mexico. Pela seu tamanho a empresa é peça importante na cadeia de abastecimento global passando por ela um mix de produtos bastante diversificado, como produtos agrícolas, automóveis, produtos químicos, carvão, produtos industriais e intermodal.

Union_Pacific_Railroad_system_map.svg

A empresa atende os principais centros comerciais americanos operando nos principais postos da costa Oeste e Costa do Golfo que são importante gateways com o mercado asiático.

Veja como eu analiso as minhas empresas…

Veja mais artigos sobre a Union Pacific Corp – UNP…

Avaliar ação com Fluxo de Caixa Descontado – DCF

cash flowInvestir no mercado de ações não é lá uma tarefa muito simples, exige um bocado de paciência e dedicação para com o tempo aprender a avaliar melhor as empresas. De modo geral a primeira preocupação do investidor iniciante é como mensurar o preço de uma ação, muitos perdem horas e horas garimpando no mercado em busca de uma “grande oportunidade”.

Particularmente eu não gosto muito dessa historia de ficar gastando tempo garimpando empresas em busca de uma ação barata, na verdade se olhar minha carteira de ações vai perceber que tenho muitas empresas que estão sendo comercializadas com o preço acima do valor justo.

Hoje no mercado temos uma grande diversidade de métodos para fazer valuation e determinar o valor justo de uma ação, claro todos eles tem seus pontos fortes e fracos. Uma armadilha muito comum nesses métodos é que boa parte deles prometem formulas magicas, muitos investidores ao aprender um método querem usá-lo para todos empresas, existem empresas que tem performances diferentes e assim devem ser analisadas. Não podemos usar o mesmo método de precificação de uma empresa de crescimento de dividendos para uma que não distribui dividendos, simplesmente não vai funcionar.

Muitos investidores utilizam o indicador de P/L para avaliar se uma empresa está acima ou abaixo do valor justo, pra mim é um dos piores indicadores para se avaliar uma empresa, isso porque o preço que negociamos por uma empresa na bolsa é sempre sobre as expectativas futuras e o P/L é engessado em informações  do passado, considera eventos não recorrentes, entre muitos outras deficiências. Minha recomendação é esquecer esse indicador pois na pratica não vai lhe ajudar em nada na construção da sua carteira.

O primeiro passo antes de partir para o estudo da precificação é definir um conjunto de metas e regras para se investir, veja aqui. Escreva isso num papel e cole ao lado da sua mesa de forma que todas as vezes que for comprar uma empresa tenha a certeza que passou por todos os seus crivos, claro com o tempo você pode ir mudando-o a medida que sua experiência e conhecimento no mercado vão aumentando. Esses termos não devem ser engessados mas também não devem mudar a cada fase da lua.

Limitações do método

O único ponto que devemos observar antes de avaliar uma empresa com o DCF é certificar se a empresa em analise possui lucros previsíveis, ou seja esqueça empresas cíclicas ou aquelas que estejam passando por momentos incertos nas taxas de crescimento. O ideal seria pegarmos empresas que apresentam um crescimento constante nos resultados isso torna a empresa previsível nos crescimento de lucros.

Por exemplo as empresas que por qualquer motivo tiverem algum prejuízo dentro de 10 anos podem ser consideradas imprevisíveis e não devemos utilizar o DCF para calcular o seu valor justo.

Também deve-se utilizar apenas números recorrentes, é importante retirar do cálculo os crescimentos de lucros oriundos de eventos não recorrentes no balanço.

Na teoria

formula dcf

Os indicadores que utilizo no cálculo do DCF são:
– Tangible Book
– Taxa de desconto
– Fluxo de Caixa Livre por ação
– Taxa de crescimento não recorrente atual
– Taxa de crescimento final.

Tangible Book a formula padrão utiliza o valor patrimonial da empresa, mas eu não gosto de usar pois nele tem o Goodwill que não vale nada quando uma empresa é liquidada por isso utilizo o Tangible Book que nada mais é que o Patrimônio liquido retirando-se o intangível depois divide-se pelo total de ações em circulação para saber o valor de Tangible Book por ação.

Taxa de desconto: essa taxa é o percentual que você estipula para investir seu dinheiro numa ação em detrimento de outro investimento. Alguns usam uma taxa média de retorno do mercado de algum índice estilo IBOV, S&P500 ou mesmo uma taxa de juros para renda fixa.

Gosto de usar uma taxa de 10% para empresas americanas e 12% para empresas brasileiras comentei sobre a taxa de descontos nesse post onde expliquei com calcular o valor intrínseco para empresas de crescimento de dividendos. Sobre isso não é nada arbitrário cada investidor define um parâmetro que lhe deixa mais confortável, mas sugiro algo em torno de 10–20%.

Fluxo de Caixa Livre por ação: é possível utilizar três parâmetros, alguns investidores utilizam o LPA (lucro por ação), outros usam o FCL (fluxo de caixa livre por ação) e alguns casos pode-se usar o EBITDA por ação.

Algumas empresas que tem forte resultado financeiro eu acabo utilizando o LPA ao invés do EBITDA, um exemplo seria seguradoras onde o resultado financeiro a grosso modo pode ser considerado como parte do resultado operacional o que acaba me levando a escolher o LPA no calculo de DCF.

Warren Buffett utiliza DCF em suas analises pegando o caixa liquido gerado a partir do negócio, considerando despesas não caixas, como depreciações e amortizações menos despesas de manutenção de caixa em equipamento e propriedades (CAPEX) o que é algo muito próximo do Fluxo de Caixa Livre (FCL) de uma empresa.

De modo geral deve-se conhecer o case de negócio da empresa pra discernir se seria melhor usar o FCL, EBITDA ou o LPA.

Taxa de crescimento: esse é o grande calcanhar de Aquiles da formula determinar a taxa de crescimento dos lucros mais próxima da realidade é fundamental para o acerto no cálculo.

O período que utilizo é de no mínimo 10 anos então pego o crescimento dos últimos 10 anos e aplico como taxa de crescimento para os próximos 10 anos. Verifico se a tendência dos últimos 5 e 1 ano é de alta ou de baixa, se for de alta mantenho a taxa se for de baixa tento uma “média” dos 3 períodos para depois determinar a taxa de crescimento dos próximos 10 anos.

Também deve-se ter uma preocupação com a taxa final de crescimento que deve ser menor que a taxa inicial pois de modo geral os lucros das empresas tendem a se estabilizar depois de determinados anos de crescimento, afinal nenhuma empresa no mundo conseguiria crescer pra sempre. Nesse ponto eu coloco uma taxa bem mais conservadora para os próximos 10 anos seguintes ao período anterior com isso compreendo 20 anos de taxa de crescimento dos lucros.

Colocamos tudo isso junto para chegar na tão esperada margem de segurança. Uma vez que determinamos o valor justo e o preço da ação sempre temos basta diminuir um pelo outro para achar a margem de segurança da ação.

Uma armadilha muito comum para investidores de valor é comprar uma empresa que acredita ter um desconto mas não perceber que esse desconto do preço justo se deve a uma deterioração do seu case de negócio. Por isso é muito importante manter além de uma analise quantitativa aprimorar sua analise qualitativa que pra mim essa é a analise mais importante.

Na prática

Vamos pegar um exemplo de estudo utilizando ações de uma empresa que tenho na carteira a GAP INC – GPS, pra facilitar vamos pegar o lucro por ação na analise, primeiro levantamos os dados:

Dados GPS
Indicador Valor
Preço atual $ 38,22
LPA 2015 $ 2,87
Cresc. LPA 5 anos 12,68 %
Cresc. LPA 10 anos 9,02 %
Taxa de desconto 11%
Tangible book $ 6,44

Eu gosto de utilizar a taxa de crescimento dos 5 anos nos primeiros 10 anos e depois utilizar a taxa de 10 nos últimos 10 anos, isso quando a empresa apresenta um crescimento maior nos últimos 5 anos do que nos últimos 10, se o case de negócio está se deteriorando utilizo o crescimento menor no primeiro período e depois dou mais um desconto na taxa para o período final. Com todos os dados em mãos basta colocarmos na calculadora e ele nos dará o valor justo calculado.

DCF

Utilizando as informações que temos atualmente constatamos que a GAP Inc (GPS) está 43% abaixo do valor justo para a sua geração de lucro, hoje ela está cotada na bolsa a 38 dólares sendo que o justo deveria ser 67 dólares dando aí uma boa margem de segurança para o investidor que queira adquirir GPS.

Vamos fazer uma segunda analise de uma empresa brasileira no caso peguei o exemplo do ADR da Ultrapar Participações SA – UGP no caso da Ultrapar vou pegar o FCL dela pra termos uma ideia melhor de uma segunda opção de calculo, os dados são:

Dados UGP
Indicador Valor
Preço atual $ 21,91
FCL 2014 $ 0,92
Cresc. FCL 5 anos 14 %
Cresc. FCL 10 anos 8 %
Taxa de desconto 13 %
Tangible book $ 3,41

Colocando os dados teremos uma leve sobrevalorização das ações da Ultrapar. Tudo bem que são só 4% acima do valor justo, sinceramente eu até consideraria ela dentro do valor justo. A ideia de trazer o exemplo para visualizarmos as duas situações.

ultrapar dcf

Utilize o link a seguir para abrir a calculadora e avaliar ação com o fluxo de caixa descontado: link calculadora.

Como utilizo o método

No período que estou montando minha carteira de ações não me preocupo muito em comprar uma empresa acima ou abaixo do valor intrínseco, tanto que se pegar minha carteira de ações dos USA vai identificar diversas empresas que estão bem acima do valor justo, isso não me incomoda porque sei que para o pequeno investidor que realiza aportes mensais não faz diferença o valor de compra, além do fato que meu perfil de investimento é de buscar empresas excepcionais e com forte geração de caixa, não estou em busca de pechinchas.

Depois da carteira montada chega a hora de definir onde aportar, nesse momento é quando mais utilizo o DCF, faço meu aportes baseado no valor justo. Calculo a cada trimestre o DCF das empresas que tenho na carteira e vou aportando na que tiver o melhor preço justo.

Conclusão

O mais complexo na valuation de uma empresa utilizando o fluxo de caixa descontado é conseguir achar a taxa de crescimento futura correta, errar nessa hora vai te levar a uma avaliação incorreta. Existem alguns exercícios que podemos ir praticando que podem nos ajudar muito nossa experiência na precificação, mas isso é assunto para um próximo post.

Vale sempre lembrar que mais importante do que analisar o preço de uma ação é entender o case de negócio da empresa, nesse artigo deixo uma serie de dicas sobre como analisar melhor uma empresa. Espero que o artigo tenha lhe ajudado e se possível deixa um comentário com suas opniões são sempre muito importantes pra mim.

LINK CALCULADORA

 

Saiba mais informações sobre o DCF

Se você está chegando aqui pela primeira vez, saiba que temos uma revista educacional que explica como investir na bolsa americana, em cada edição falamos sobre um REIT e uma ação de empresa americana, além de trazermos um artigo premium. Na edição #4 da nossa revista falamos sobre o DCF, nessa edição trouxe informações que não divulguei aqui no blog, coisas bem pessoais explicando como eu utilizo o DCF nos meus investimentos, quais os parâmetros eu preencho em cada campo, entre outras coisas.

O material da revista é uma versão avançada do que oferecemos aqui no blog, tenho certeza que será de muito valia para seus estudos do mercado americano. Compre aqui a edição #4 ou veja aqui todas as nossas edições.

Um vídeo para complementar o assunto

 

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Balanço comentado – Honeywell – HON #1T15

Empresa com crescimento moderado e anti-cíclica, uma das poucas que conseguem trazer o melhor dos dois mundo, veja abaixo o vídeo analise da Honeywell

 

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Receita e despesas: Maio 2015

construction-budgetAcompanho os meus rendimentos e gastos mensais desde que iniciei o blog pois quero mostrar a maioria dos investidores que é possível alcançar a independência financeira trabalhando duro mesmo sem fazer um monte de dinheiro. A ideia é mostrar toda a caminhada rumo a independência financeira os bons momentos e também as dificuldades enfrentadas durante todo o processo.

Consegui reduzir ainda mais as despesas comparadas com o mês anterior os destaques do mês foram:

  • Utilidades: A ponta negativa na redução dos gastos veio na categoria de utilidades, esse crescimento nos gastos foram todos não recorrentes, na conta de telefone veio um pouco a mais pois fiz um upgrade de plano na operadora e meu celular ficou alguns dias como pré o que acabou elevando um pouco custo mas em compensação tive uma economia de 90 reais nos serviços mensais de telefonia e internet, fica a dica todo ano revise o seu plano de telefone eles sempre oferecem o mesmo plano por um preço menor. Também teve uma conta de luz que mediram errado o mês passado e mandaram a conta ajustada esse mês.
  • Despesas gerais: Teve uma queda considerável nos gastos com animais, de modo geral na outras categorias de despesas tiveram quedas muitas motivadas pelo fato de não existir não recorrentes esse mês. Minha labradora teve que ir no veterinário mês passado por diversas vezes ela ainda não melhorou 100% mas está quase.
  • Automóvel: Gastos com automóvel tiveram uma queda de 19% comparado ao mês passado onde tive que comprar novas baterias para o meu carro e do a minha esposa, bem os carros não costumam dar manutenção então os gastos com automóvel voltaram aos seus patamares normais.
  • Casa: a queda nessa despesa foi motivada principalmente pelo finalização da obra que tivemos que fazer para o nascimento da nossa filha.

despesas

Acima o gráfico gerado pelo YNAB as categorias de despesas são detalhadas na tabela a seguir sendo a ordem de baixo pra cima do gráfico.

Esse mês eu consegui investir mais de 9k em ações, isso equivaleu a mais de 49,41% da minha renda mensal.

Veja abaixo um resumo do meu orçamento nesse mês e acompanhe os outros meses:

Receitas
Descrição Valor
Lucro empresa  17.648,44
Dividendos 567,68
Total 18.216,12
Despesas
Descrição Valor
Alimentação
 1.429,90
Automóvel
1.990,56
Casa
 2.360,65
Compras diversas
 5,40
Despesas gerais
1.410,24
Utilidades
1.382,69
Total
7.809,31

Entenda como é o meu plano de contas.

Utilizo o método do YNAB para controlar minhas finanças pessoais, veja neste post aqui onde explico mais sobre o método.