Eu gosto de olhar 3 indicadores para explicar como analisar o endividamento de uma empresa na Bolsa:
- Divida sobre o Patrimônio
- Divida sobre o EBITDA
- Índice Cobertura de Juros
Eu aplico o primeiro na primeira fase quando estou filtrando as empresas, os outros dois eu utilizo quando vou analisar em mais detalhes as empresa que escolhi para comprar, também vou acompanhando eles com o tempo para ver se mantiveram o padrão.
Divida sobre o patrimônio
A formula é bem simples pega-se a:
Dívida Bruta / Patrimônio Liquido.
Quanto menor esse número melhor, você pode usar como parâmetro empresas com índice abaixo de 0,5 ou seja 50% do patrimônio em dívidas, mas não é uma regra existe setores que possuem receita garantida o que permite as empresas se alavancarem um pouco mais, outra coisa a observar é que empresas tem empresas que não precisam de um grande patrimônio para funcionar como as de consumo que também acaba levantando um pouco o índice.
Se você me acompanha a mais tempo no Blog sabe que primeiro eu gosto de selecionar um setor, conforme fiz nesse ultimo artigo, depois eu pego os dados de cada empresa, nessa hora eu também analiso o quando do patrimônio equivale a divida e gosto de comparar com as outras empresas do setor, pra mim não tem regra é questão de bom senso.
Dívida sobre o EBITDA
A formula é:
Divida liquida / EBITDA (12 meses)
Aqui não tem regra o importante é acompanhar os planos que a empresa traçou, você pode ler nos balanços ou perguntar ao RI qual o nível de endividamento do EBITDA que a empresa tem como aceitável, cada empresa tem um planejamento para os investimentos e tem níveis de endividamentos estipulados. É muito importante guardar esse feedback deles para ir acompanhando com o tempo, se a direção não cumprir com o que prometeu é um bom motivo pra você pular fora do barco.
Índice Cobertura de Juros
A formula é:
Resultado Operacional (EBIT) / Despesa de juros
Cobertura de Juros é o índice que determina a facilidade com que uma empresa pode pagar as despesas com juros sobre a dívida pendente. Ben Graham determina o mínimo de 5 na cobertura de juros. Se a Cobertura de Juros é inferior a 2 a empresa está sobrecarregada por dívidas, mostra que a empresa está tendo dificuldade na geração de caixa para pagar seus compromissos, isso pode arrastar a empresa para um crescimento lento, criando assim uma bole de neve.
A relação abaixo de 1 significa que a empresa está tendo problemas de geração de fluxo de caixa suficientes para pagar suas despesas com juros, quando uma empresa mal consegue cobrir os seus custos de juros pode facilmente ir a falência.
Esse indicador pra mim é muito importante pois com ele conseguimos medir se a empresa está gerando caixa suficiente para bancar suas dívidas, é comum vermos por aí o pessoal comentar “nossa a dívida dessa empresa está alta” ou coisas do tipo, olhar só o montante da dívida não quer dizer absolutamente nada tem é que saber se essa dívida pode ser paga com facilidade pela geração de caixa da empresa e esse indicador nos ajuda a entender isso.
Exemplo prático sobre como analisar o endividamento de uma empresa
Depois da teoria vamos ver como pegar esses dados na pratica. Primeiro precisamos levantar os dados as informações que precisamos todas podem ser pegas no balanço das empresas:
Vou pegar duas empresas a primeira é a Lojas Americanas e segunda a Petrobras, vou pegar o balanço de 2013 porque o de 2014 ainda não fechou.
Lojas americanas
- EBITDA – 1.846
- Depreciação e amortização – 273
- EBIT – 1.573
- Despesas juros – 163
- Dívida bruta – 7.693
- Dívida líquida – 1.960
- Patrimônio liquido – 1.488
Com os dados em mãos vamos fazer os cálculos e acharmos os indicadores:
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Dívida sobre patrimônio | 5,17 |
| Dívida sobre o EBITDA | 1,06 |
| Índice cobertura de juros | 9,65 |
Como podemos observar no quadro acima, apesar de a empresa possuir num primeiro momento um índice de Div/PL superior ao máximo recomendado pelo mercado que é 0,50 o seu ICR (Índice Cobertura de Juros) está num nível saudável pela sua geração de caixa. Se você considerasse apenas um indicador iria acabar descartando uma empresa que aparentemente pareceria ruim mas não o é, não estou dizendo que a LAME é uma boa empresa porque precisamos de analisar outros indicadores para saber se é uma boa empresa, mas para efeito didático ela basta.
Petrobras
- EBITDA – 62.967
- Depreciação e amortização – 28.467
- EBIT – 34.500
- Despesas juros – 18.613
- Dívida bruta – 267.820
- Dívida líquida – 221.549
- Patrimônio liquido – 349.334
Com os dados em mãos vamos fazer os cálculos e acharmos os indicadores:
| Indicador | Valor |
|---|---|
| Dívida sobre patrimônio | 0,77 |
| Dívida sobre o EBITDA | 3,52 |
| Índice cobertura de juros | 1,85 |
Petrobras possui uma relação de dívida por patrimônio até relativamente aceitável, porém quando pegamos o Índice Cobertura de Juros a coisa complica, conforme disse Ben Graham empresas com índices abaixo de 2 enfrentarão sérios problemas para manter o crescimento, isso porque os juros passam a corroer boa parte dos lucros. O endividamento é o grande calcanhar de Aquiles para a Petrobras, pior de tudo que esse crescimento das dívidas pode ser previsto bem antes de acontecer, pois a empresa tem sérios problemas como eu relatei neste post esse endividamento nada mais é que um dos efeitos colaterais do que citei no post anterior.
Uma empresa cíclica com um Índice abaixo de 2 é muito ruim, pior de tudo é saber que estamos analisando dados de 2013 imagina se pegarmos os dados mais recentes de 2014 a coisa certamente vai estar bem pior. Vale ressaltar aquele investidor que acompanha o endividamento da empresa de perto não seria pego de surpresa com o que o mercado vem fazendo nos dias atuais com a Petrobras.
Conclusão
O que eu sempre falo por aqui em combinar os indicadores, não use nada isoladamente, esses dois exemplos mostram isso de forma clássica, olhando um indicador isoladamente entenderíamos que o nível de endividamento a Petrobras estaria mais confortável que o da Lojas Americanas, mas quando combinamos os indicadores a coisa muda completamente, a LAME está num cenário muito mais confortável que a PETR.
A empresa pode ter uma dívida grande desde que ela possua um fluxo de caixa forte, a empresa pode pegar empréstimos para alavancar seu crescimento, mas esses investimentos precisam gerar caixa no futuro, senão os juros começam a comer o lucro por isso é muito importante acompanharmos o Índice Cobertura de Juros.
Questione o RI da empresa sobre os planos de endividamento e investimentos e acompanhe isso de perto, geralmente os primeiros sinais de problemas numa empresa podem ser constatados no acompanhamento do seu endividamento, por isso olhe essa informação com bastante carinho e evita surpresas.
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Se olhar a minha 
Veja acima que a Empresa A no primeiro ano distribuiu $ 0,10 e 5 anos depois o dividendo foi para 0,20 e em 10 anos estava em 0,40.Muitas vezes faz sentido comprar um estoque com um Dividend Yield mais baixo mas com uma taxa de crescimento elevada, essa taxa sim é importante acompanharmos.Abaixo algumas empresas que se encaixam nesse quadro dos 15% de crescimento dos dividendos, veja que muitas delas tem DY baixo:
Colgate-Palmolive é uma empresa que fabrica produtos para consumo em dois segmentos: Oral e Higiene pessoal e Nutrição Animal.A empresa é líder em venda de pasta de dentes e escova de dentes. Produtos de higiene bucal incluem marcas como Colgate Total, Colgate Sensitive, Colgate Max Fresca, Colgate Opti Branco, Sorriso, Tandy (linha infantil) e cremes dentais como Colgate Luminous Branco, Colgate 360 e escovas como Colgate Plax, Optic Branco e Total nessa linha ainda temos os fios dentais e produtos profissionais para a saúde bucal.A empresa também tem marcas fortes de sabonetes líquidos como Palmolive, Protex e Softsoap. Sabonetes em barra Speed Stick e Lady Speed Stick. Desodorantes e antitranspirantes Sanex. Shampoo e condicionadores Palmolive.Produtos para limpeza a empresa comercializa Palmolive e Ajax. Desinfetantes com a marca Pinho Sol e alvejantes de roupas com a marca Ola.No segmento de nutrição animal a empresa tem a marca Hills ela não é comercializada aqui no brasil mas tem forte presença no mercado americano fabricando rações para cachorros e gatos.
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