Análise de um ativo que vem sofrendo com o conflito do Iran – mar26

Tivemos mais um bom mês com dividendos, nossa bola de neve está cada vez mais nos aproximando da nossa independência financeira, em breve poderemos dizer que estamos totalmente aposentado. Nesse post vamos analisar uma das ações que vem sofrendo com a introdução da IA no mercado de software.

Oportunidades ou risco para quem está posicionado no longo prazo, vamos responder essa dúvida.

Nossos dividendos

No ano passado, recebemos R$ 11.570,75 em mar/25, um aumento de mais de R$3,5 mil em dividendos. Esse número só não foi maior por conta dos desinvestimentos na carteira pública por conta do meu divórcio. Além disso temos o impacto do dólar que ano passado estava em R$ 5,77 e neste fechou em R$ 5,23 só aqui é quase 10% a menos de um ano para outro.

Todo mês fico impressionado e satisfeito ao observar o resultado: mais um ciclo completo de reinvestimento e os dividendos continuam crescendo por conta própria. É o verdadeiro poder dos juros compostos em ação — uma bola de neve que começa pequena, mas, com o tempo, se transforma em uma avalanche de renda passiva. O gráfico abaixo é claro: paciência + reinvestimento = liberdade financeira cada vez mais próxima.

CASS – CASS INFORMATION SYSTEMS INC

Estamos posicionados na CASS desde 2023. A empresa teve altos e baixo na nossa carteira, ainda estamos bem posicionados na CASS, com retorno de +13% desde que iniciamos a posição, mas a empresa já chegou a bater -8% ano passado, mas recuperou bem nesses últimos trimestres. Vamos entender um pouco mais sobre seus últimos trimestres.

A CASS (Cass Information Systems) é uma empresa americana fundada em 1906 que atua como “guardiã de contas” de grandes empresas. Ela recebe, confere, audita e paga automaticamente milhares de contas de frete, energia, telecom e outras despesas das empresas, economizando tempo e dinheiro para seus clientes.

Além disso, possui um pequeno banco próprio que oferece serviços financeiros para empresas menores, igrejas e franquias.

Resumindo: CASS transforma o caos de contas a pagar em um processo simples, automatizado e confiável — um modelo de nicho que gera caixa recorrente há mais de 100 anos.

CASS não é só uma empresa de tecnologia — ela é um “banco de nicho” disfarçado de processadora de contas. Todo ano ela audita e paga mais de US$ 94 bilhões em faturas de frete, energia e instalações para gigantes como PepsiCo, Unilever e Emerson.

Como ganha dinheiro (duas fontes muito estáveis):

1. Cobra taxa para conferir e pagar as contas (fee income).
2. Usa o “float” gigante dos clientes (cerca de US$ 1,1 bilhão em contas a pagar que ficam paradas) como dinheiro quase gratuito para emprestar e investir — gerando receita de juros.

CASS tem um Dividendo Yield de 2,7% e por conta da sua recompra ela entrega 7,02% de yield ao acionista. Com um Payout de 53% a empresa está confortável para continuar crescendo os dividendos, são já 25 anos de crescimento ininterruptos.

O problema da CASS é sua taxa de crescimento de dividendos que está um pouco lenta, com cerca de 3,15% isso nos colocaria com um YoC de apenas 5,51% muito abaixo para nossa estratégia de 12 por 24.

• Aprenda o básico sobre o Yield on Cost: Yield on Cost
• Como usar o YoC nos seus investimentos: O poder do Yield On Cost na análise de investimentos
• Conheça nossa estratégia 12 por 24: Estratégia 12 por 24

Alguns destaques do último ano:

• Q4 Non-GAAP EPS de US$ 0,68.
• Receita de US$49,89 milhões (+9,5% A/A).
• Retorno sobre o patrimônio líquido e ativos médios de 14,98% e 1,43%, respectivamente.
• Aumento na receita líquida de juros de US$ 13,5 milhões, ou 19,8%.
• Recomprou 617.415 ações ordinárias da Empresa a um preço médio ponderado de US$ 41,59.

Ao anunciar esses resultados, Martin Resch, CEO da empresa, observou: “Embora eu tenha muito orgulho do nosso desempenho em 2025, estou ainda mais animado com nossas perspectivas para 2026. Contamos com ventos favoráveis gerados pela integração de novos clientes, pelo crescimento de ativos que geram juros e pela expansão da margem de juros líquidos. Operacionalmente, a consolidação de nossas atividades de processamento de faturas e pagamentos sem transporte em uma única divisão de Instalações, combinada com a maior utilização de sistemas habilitados por IA, deve gerar maior eficiência e níveis aprimorados de satisfação do cliente.”

Fatura de Transporte e Volumes em Dólares – Os volumes de faturas de transporte de 8,4 milhões diminuíram 6,1% em comparação com o quarto trimestre de 2024. Os volumes de dólar de transporte de US$ 9,2 bilhões aumentaram 1,8% em comparação com o quarto trimestre de 2024. A média de dólares por fatura foi de US$ 1.093 no quarto trimestre de 2025, em comparação com US$ 1.044 no terceiro trimestre de 2025 e US$ 1.008 no quarto trimestre de 2024.

Os volumes de faturas seguem menores do que nos períodos anteriores. Esse desempenho reflete principalmente a recessão contínua no setor de frete, o impacto das tarifas e as condições climáticas adversas do período mais recente. Já os dólares por fatura aumentaram em relação ao quarto trimestre de 2024, impulsionados pelo aumento nas taxas gerais de frete e pelo efeito das tarifas.

Vantagem competitiva forte: possui o próprio banco (Cass Commercial Bank) + licença bancária. Isso é uma barreira enorme contra fintechs puras que não conseguem gerenciar bilhões em pagamentos com a mesma confiança regulatória.

Modelo “chato mas lucrativo”: processa faturas complexas com auditoria, digitalização e pagamento automático. É um serviço essencial e recorrente que as empresas não trocam facilmente.

Recuperação da margem de juros (NIM) As taxas de juros subiram rápido e machucaram a empresa no início (ativos travados em juros baixos). Agora os empréstimos antigos estão vencendo e sendo substituídos por novos com juros bem maiores. NIM já subiu para 3,87% no 3T25 e outra alta agora nesse último trimestre com 3,93% nesse 4T25 e deve continuar subindo em 2026.

Por que o NIM subiu tanto?

A empresa explicou os drivers no relatório:

• Juros recebidos dos empréstimos subiram (yield médio +31 pontos base)
• Juros dos títulos de investimento subiram ainda mais (+72 pontos base)
• Custo dos depósitos caiu (-28 pontos base)
• Tudo isso compensou a pequena queda no rendimento dos investimentos de curto prazo

Resultado: a Receita Líquida de Juros cresceu +20,9% no 4T25 vs 4T24 (de US$ 17,8 mi para US$ 21,5 mi).

• Quer aprende a analisar banco, veja esse artigo: Indicadores fundamentalistas para análise de bancos

Fim da recessão de frete O volume de faturas de transporte caiu muito nos últimos anos. O analista vê sinais claros de que o ciclo está no fundo e deve voltar a crescer (mesmo que modestamente, 2-3% ao ano). Cada fatura extra cai quase direto no lucro.

O preço do pagamento por milha transportada caiu cerca de 30% desde 2021, enquanto os custos de transporte de caminhão e demais despesas subiram aproximadamente 8,3%. Essa discrepância comprimiu fortemente as margens das transportadoras.

Hoje, cerca de 72% de todos os produtos americanos são transportados por caminhões. A grande maioria desses profissionais é formada por independentes: motoristas que possuem um ou, no máximo, quatro caminhões e trabalham em conjunto com familiares ou amigos. Trata-se, portanto, de um negócio ainda muito familiar.

Esse cenário de frete tem afetado diversas empresas do setor. Como destaquei no meu balanço anual, a UPS foi a pior posição da minha carteira pública. Aproveitei o momento de fraqueza para comprar ações de algumas empresas do segmento. Na carteira de membros Top Picks de Stock, adicionamos um player relevante nesse setor de transporte.

• Confira nosso balanço anual e os melhores e piores ativos da minha carteira: Balanço geral 2025

Depois de anos difíceis, o setor começava a sair da fase recessiva. A demanda estava retornando e o consumo das famílias deveria se recuperar com mais força até o fim de 2027. No entanto, o custo do diesel, pressionado pela guerra no Irã, adiou parte dos planos de recuperação previstos pelos analistas no ano passado.

O conflito com o Irã e a alta dos preços dos combustíveis estão afetando os volumes de importação dos EUA, conforme o relatório Global Port Tracker. Embora os Estados Unidos sejam menos impactados operacionalmente pela escassez de combustível, o aumento dos custos eleva os preços de envio e pressiona os consumidores. As tarifas também exercem pressão descendente sobre as importações e ascendente sobre os preços.

Diante desse quadro, o cenário da CASS não deve melhorar nos próximos anos. Isso deve manter o crescimento dos dividendos em níveis baixos. Não vejo risco de corte, mas apenas um retorno abaixo do esperado. Avaliarei a permanência da empresa na carteira no futuro.

Para que vocês entendam melhor a diferença de oportunidades, nossa ação de logística adicionada na carteira Top Picks – Stock entregou um ROI de 24,3% e um IRR de 45,4% ao ano. Esses números mostram claramente como a CASS está performando mal em comparação com nosso ativo premium.

• Quer investir e saber quais os melhores ativos estou comprando, torne-se membro: Monte uma carteira vencedora na bolsa

A diferença de qualidade entre os ativos é muito grande. Por isso, o propósito de manter a CASS na carteira deve ser revisto. Não se trata de a empresa ter se deteriorado, mas de existirem opções muito mais atrativas disponíveis no mercado.

Dividendos recebidos

Dividendos recebidos na Top Picks – XD

Total Geral: R$ 15.073,70

• Cotação do dólar para conversão: A cotação utilizada foi a de compra do Banco Central do Brasil, referente ao último dia útil da primeira quinzena do mês anterior ao pagamento, equivalente a R$ 5,23. (Consulte aqui)
• Valores de dividendos recebidos das ações de NYSE já são declarados como líquidos, ou seja, considerando o imposto de renda.Acompanhe na página sobre Dividendos, as últimas atualizações dos rendimentos mensais, e veja como anda a evolução da minha carteira.Veja como funcionam os dividendos no EUA.

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