Se uma empresa domina um setor em um país ou mesmo ao redor do mundo é porque está fazendo algo muito bem feito e um negócio bem sucedido cria concorrentes que querem uma fatia dos lucros e a participação de mercado. Uma vez que uma empresa domina determinado setor parece que todos querem se envolver. Por conta disso é muito importante a empresa construir um bom fosso competitivo e é sobre isso que vamos falar hoje.

Empresas que possuem grande porção da participação de mercados e são capazes de aumenta-las certamente possuem uma grande vantagem competitiva, Warren Buffett utiliza essa vantagem como um crivo principal para comprar um negócio analisando a dimensão de sua vantagem competitiva. Ele até cunhou um termo para isso, o Fosso, e explicou que nos tempos remotos, os castelos eram protegidos por fossos. Quando os inimigos tentavam atacar o castelo, eles não tinham que enfrentar apenas os soldados mas também o fosso que cercava o castelo. Quanto mais amplo fosse, mais difícil era para o inimigo atacar o castelo.

Buffett tenta comprar negócios que tenham fossos longos pois isso torna a vida dos concorrentes difíceis e eles acabam não conseguindo obter participação no mercado. Como ele mesmo disse em uma carta anual aos acionistas da Berkshire Hathaway (recomendo a leitura de toda a carta):

In business, I look for economic castles protected by unbreachable "moats."
Nos negócios, eu busco por castelos econômicos protegidos por fossos intransponíveis.

Estamos passando por um momento muito difícil na bolsa brasileira e principalmente na economia brasileira onde a tendência é de entrarmos em um ciclo de baixa por um longo período e apesar de todas as dificuldades as empresas que possuem um Fosso Competitivo conseguirão passar melhor pela crise.

Na verdade a história comprova que essas empresas que possuem um largo Fosso tendem a expandir seus Market Share e ampliar ainda mais esse fosso, pois os concorrentes que não possuem esse competitividade tendem a ficar pelo caminho e isso acaba dando às empresas, com largo fosso, ótimos frutos no longo prazo. Aquele investidor que conseguir suportar esse momento e persistir e é claro que se tiver na carteira empresas desse perfil irá se beneficiar quando as vacas gordas retornarem.

Antes de sairmos em busca desses grandes castelos econômicos protegidos por fossos intransponíveis precisamos entender os tipos de fossos que uma empresa pode possuir, ao compreender a natureza você conseguirá facilmente identificar uma empresa com vantagem competitiva. Na parte final desse artigo eu mostro os tipos de fosso que existem.

Você raramente vai ouvir um analista de mercado ou um site especializado falar sobre o fosso de uma empresa, mas um fosso é vital para conduzir o negócio com êxito. Como Buffett nos lembra esse é um dos segredos mais importantes de um investimento:

A chave para o investimento não é avaliar o quanto o setor afetará a sociedade ou quanto ele crescerá, mas determinar a vantagem competitiva de uma empresa e acima de tudo a durabilidade dessa vantagem. Os produtos e serviços que tem um fosso largo e sustentável ao redor são os que recompensam os investidores.

Abaixo os principais tipos de vantagens competitivas. Tenho esse outro artigo que expande essas vantagens para um outro nível: Os 14 fossos competitivos que você não conhecia e 4 que você já sabia!

Economias de escala

Quando eu analiso os relatórios anuais eu procuro vantagens como economias de escala, o que proporciona a empresa maior rentabilidade com o aumento da produção por meio da redução dos custo unitários fixos. Por exemplo, seria extremamente difícil para uma nova empresa bebidas competir com The Coca-Cola Comapny (KO), porque a Coca-Cola é capaz de produzir suas bebidas a custos muito baixos, engarrafando enormes quantidades de líquidos. Isso permite que a Coca-Cola comprar matérias-primas a preços muito baratos porque está comprando numa escala muito maior que os concorrentes. Uma nova empresa de bebidas, por outro lado, não terá este tipo de poder de negociação, vai ver seus custos de entrada subir o custo unitário para cada garrafa de bebida produzida.

Ser um revendedor de baixo custo é outra vantagem de ter economias de escala significativa. Wal-Mart Stores, Inc. (WMT) por exemplo, é conhecido pela sua capacidade de sufocar a concorrência, porque eles são capazes de suprir o mercado com produtos mais baratos do que o varejista ao lado. Eles são capazes de negociar com fabricantes de produtos, devido a natureza de suas lojas com uma cadeia de fornecimentos maciços aparentemente em toda a parte, Wal-Mart pode fornecer aos consumidores produtos a custos mais baixos. Isso seria um fosso econômico difícil de se conquistar.

Além disso as economias de escala também permitem que uma empresa negocie outros aspectos do negócio. Por exemplo, eles podem ser capazes de obter empréstimos maiores, com taxas de juros menores, o que lhes permitiria retornos potencialmente mais elevados para os acionistas do que uma pequena empresa.

Outra grande vantagem são as redes de distribuição, peguemos a Coca-Cola como exemplo novamente. Seus produtos estão disponíveis em mais de 200 países. Isto dá-lhes não só uma vantagem contra potenciais novatas, mas contra todas as outras empresas que competem no mercado. Além disso é esse tipo de diversificação geográfica que lhes permite participar em mercados de todo o mundo e suavizar o crescimento ao longo do tempo, simplesmente porque alguns mercados estão crescendo mais rápido do que outros. Podemos pegar um exemplo parecido aqui no Brasil com a Ultrapar Participações SA (UGPA3) que ao comprar o Ipiranga e agora mais recente a Extrafarma faz um processo de expansão agressivo aumento a escala a nível nacional.

Marca

A marca é um fator determinante na escolha de um produto, durante anos a Coca-Cola reinou como a principal marca do mundo, quem nunca passou pela experiência de chegar num boteco e pedir uma Coca-Cola e o atendente dizer que só teria uma tal de “Cola-Tripa” geralmente a nossa resposta é “Então me vê uma garrafa de agua”.

Nos últimos anos a revista Bloomberg faz um levantamento das marcas e nesses últimos dois anos a Apple desbancou a Coca-Cola e assumiu o posto de marca mais valiosa do mundo, não é atoa que seus produtos são bem mais caros que a concorrência, graças ao poder de sua marca.

Este poder da marca é uma enorme vantagem sobre os rivais, permite a empresa manter um certo poder de preço, o que significa que eles podem cobrar um prêmio pelos seus produtos, que garante melhores margens. Produtos de marca geralmente tem proteção contra a inflação porque quando as pessoas estão acostumadas a usar um produto eles estarão propensos a continuar independente do cenário econômico.

O mais importante é que a fidelidade da marca permite que a empresa repasse aumento de custos para os clientes, junto com aumentos de outro modo justificados pelas demandas do negocio.

Barreiras de entrada

Todas as vantagens competitivas acima são barreiras de entradas em si, mas às vezes você realmente tem obstáculos significativos específicos da industria que impedem a entrada de novos players. Vou citar dois exemplos, o primeiro seriam as ferrovias, eu fiz uma analise no setor de ferroviário americano mas quero falar especificamente da Norfolk Southern Corp (NSC) se olhar a malha onde ela atua seria praticamente impossível a entrada de um concorrente, as ferrovias ja estão estabelecidas no mercado americano e isso dificilmente vai mudar assim as barreiras de entrada de um novo concorrente no negocio são extremamente elevados. Mesmo que uma nova empresa decida construir novos trilhos, o que é quase impossível, você teria enormes custos e necessitariam de um capital enorme o que acaba tornando o investimento inviável. Outro exemplo é quando uma regulação protege o mercado em que a empresa está inserida como o caso da Souza Cruz (CRUZ3) aqui no brasil a empresa conseguiu o monopólio do mercado graças a regulação do governo que tornou impossível a entrada de uma concorrente no cenário nacional.

Elevados custos de transferencia

Esta é outra vantagem competitiva que uma empresa de alta qualidade pode empregar e quando usado corretamente pode ser muito eficaz. Essa vantagem em particular é uma das razões que me fez investir na Totvs SA (TOTS3). Uma vez que uma empresa decide integrar a solução da Totvs dentro da sua infra-estrutura de TI, pode ser bastante difícil de mudar para outro fornecedor. Isso dá a Totvs uma enorme vantagem, desde que continue a prestar serviços e soluções de qualidade.