Nesse artigo comparamos os fundamentos de duas gigantes do varejo. The Coca-Cola Company – KO uma das maiores marcas de refrigerante e bebidas e sua antagonista PepsiCo – PEP.
Olhando para o case de cada uma já começa uma pequena complicação, essa é lista de marcas da KO:
E essa é a lista de marcas da PEP:
Aqui já podemos ver algumas diferenças, com a KO focada estritamente em bebidas e a PEP mais diversificada em biscoitos e até a famosa aveia Quaker.
Acho interessante vermos a penetração de cada uma nós grandes players de consumo:
Tudo bem que temos ali o KFC, PizzaHut e Taco Bell que pertenciam a Pepsi e em meados de 90 foram separadas na YUM Brands. Fora esses é notável que a maioria dos grandes players revendem Coca-Cola.
Confira no nosso vídeo comparativo
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Se olharmos o último trimestre veremos os seguintes dados:
| KO | PEP | |
|---|---|---|
| Crescimento receita | 0% | 0% |
| Crescimento lucros | 4% | 3% |
Considerando o histórico de receita abaixo, veremos que a Pepsi está se saindo bem melhor que a Coca. Enquanto que nos últimos 10 anos a KO teve um leve encolhimento nas receitas a PEP de 66bi para +$90 bilhões, isso é +40% de crescimento no período.
Os lucros também são favoráveis para a PEP, que saiu de um LPA de $4 para $6,81 isso foi +70%. KO saiu de $1,62 para $2,41 ou 50% um resultado fraquíssimo para uma empresa com todo esse poder na marca.
A margem líquida de lucro a KO saiu melhor, isso muito por conta do processo de refranchise que eles estão trabalhando, veja em 2019 e 2023 que esse processo está mantendo a lucratividade da empresa alta, apesar da queda nas receitas.
Quando olhamos os dividendos a coisa fica mais assustadora para a acionista da KO. No comparativo abaixo dá para ver a discrepância no crescimento e diferença entre os dividendos das duas empresas. KO tem um recorde de 61 anos crescendo os dividendos, enquanto que PEP fez isso por 51 anos. Dois recordes invejáveis na bolsa de valores.
A KO teve um baixo crescimento de dividendo nos últimos 10 anos, com 4,83% CAGR de taxa de crescimento nesse período. PEP fez 7,92% no mesmo período. O acionista da PEP dorme um pouco mais feliz à noite.
Confesso que imagina a diferença de retorno maior entre as duas empresas. Pelo números a PEP deveria estar entregando um retorno maior para o acionista. Nos últimos 10 anos o acionista da Coca-Cola teve um retorno total (dividendos+cotação) de 110% e o da Pepsi teve 126%.
Isso indica-nos que ou a Coca está cara demais, ou o mercado não está enxergando o valor da Pepsi. Talvez aquela briga de Marketing, onde a Coca saiu-se vencedora ainda esteja no imaginário do investidor.
Um investidor que entrou na KO em 2014 está com retorno total anual de 7%, aqui temos dividendos e crescimento da cotação. É um crescimento de razoável para baixo considerando o ativo e o tempo.
Veja que o Yield pelo custo de aquisição é praticamente o mesmo nos 10 anos, mostrando que o retorno da KO foi apenas em dividendos no período.
Quando pegamos os mesmos dados da Pepsi, parece estar em um cenário parecido. Com a PEP em 8% de retorno total anual, porém com uma taxa de crescimento mais interessante em 10 anos de 7,9% e 5 anos em 6,5%. Para uma empresa desse porte é um diferencial.
Quando olhamos mais a fundo, podemos ver que um Yield On Cost de 10 anos da KO em 4,73% e a PEP em 6,84% apesar dessa retorno ter sido consideravelmente maior, o fato é que a PEP tem tido um desempenho nas cotações um pouco pior que a KO.
A PEP teve uma queda de 15% desde o top, enquanto a KO está praticamente com o preço de 2023. Não fosse essa queda da PEP a situação de vantagem estaria maior que a da Coca.
Para finalizar gosto sempre de olhar a posição politica da empresa, principalmente se a empresa trabalha com o público final. Precisamos entender que hoje o mundo é muito polarizado em questões politicas, já vimos diversas marcas detonarem com seu valor de mercado por conta de se envolverem em politica.
A Pepsi é uma empresa que desde 2016 tem feito mais investimentos nas campanhas dos Democratas. Com 269k vs 171k para os republicanos nessa última eleição.
No caso da Coca eles foram majoritáriamente Republicanos, partido de direita nos Estados Unidos, até a campanha de 2020 que apoiaram massivamente os Democratas. Já nessa eleição a balança voltou a pesar para o lado Republicano. Consideraria até como um equilíbrio, com 181k para democratas e 185k para republicanos.
Takeaway
Em resumo, se você quer investir em uma empresa que cresce como um biscoito quentinho, vá com a PepsiCo. Mas se você prefere a tradição e a consistência de uma Coca-Cola gelada, então KO é a sua escolha.
Ambas são gigantes que vão te pagar bem em dividendos, mas Pepsi está crescendo mais rápido, enquanto Coca-Cola mantém o sabor clássico do mercado.
